台幣成為套利交易貨幣的影響

彭博資訊報導，今年以來新台幣已經取代日圓成為亞洲套利交易的融資貨幣，亦即套利者可以借廉價的台幣，購買高報酬或預期升值的外幣工具（例如人民幣），賺取套利、套匯的報酬。我國央行隨即澄清該報導純係根據年初以來短期資料及對未來主觀的猜測，並非其他市場參與者均持相同看法。

會導致新台幣有可能成為亞洲套利交易的趨勢，最主要的三個原因，其一是台灣資金相當寬鬆，造成利率長期處於非常低的水準；其二是台幣匯率變動幅度小，最近又趨於貶值；第三個原因是，目前政府力推的離岸人民幣業務。在前二個原因的基礎下，台灣推動離岸人民幣業務使得許多投資機構能夠藉由賣台幣、買人民幣，同時將台灣的人民幣，轉到大陸運作賺取更高利差。

在國際金融操作上，利率低、匯率貶值的貨幣常常成為套利者最佳融資工具。台灣財政部10年期公債殖利率約為1.6%，而美國、韓國、大陸、印度則分別為2.6%、3.7%、4.5%、8.7%，套利者基於台灣經濟實質成長不佳、投資需求低落，如此低的利率勢必維持不算短的期間。再者，台幣對美元匯率從去年的29.95，貶值到30.41。過去台幣對美元匯率相對亞洲貨幣算是相當穩定，雖然今年以來台幣對美元貶值，但是套利交易仍要承擔匯率風險。

若以更大範圍來看貨幣間套利交易，目前台灣與大陸的金融往來、投資日漸增加，助長台幣成為套利交易的融資貨幣。目前在台灣活絡的人民幣存款業務應該已經有約2,000億人民幣（約1兆台幣），未來仍會增加，這些人民幣存款，因為嚴重缺乏運用管道，絕大部分是透過轉存中國銀行台北分行，再轉回大陸運用。大陸目前資金需求較大，因此中銀台北分行願意用較高利率（目前年利率3.5%至4%）在台灣吸收資金，轉回大陸使用可獲取7%到10%的報酬。由於人民幣存款利率高、人民幣又有升值的預期，導致台灣企業、機構、民眾，紛紛借台幣或將台幣存款，轉成人民幣存款。

其實台灣資金流往大陸使用的管道，還有多項管道：台灣有超過一半的外銷訂單在海外生產，而海外生產有超過九成在大陸，使大陸成為台灣最主要投資地區，而台商投資大陸資金絕大部分來自台灣。一直以來，台灣大型企業在台灣借便宜資金，到大陸借款給代工廠、供應商，獲得相當高的報酬，這已經成為業者普遍貼補毛利率日漸低落的工具。再者，台灣銀行業之國際金融業務分行（OBU）的貸款，由於利率低廉，很明顯地許多台商、陸企海外子公司從OBU籌集資金，轉成人民幣存款或在大陸放款。

若台幣成為亞洲套利交易的融資貨幣，大為盛行，則大陸與亞洲新興市場的經濟、金融風險，勢必衝擊台灣，特別是台灣與大陸的金融往來、投資之密切，更容易受到影響。政府不必去阻擋上述的現象，但是金融機構與政府必須審慎面對。

首先是台灣銀行業要做好放款的風險定價。我國業者在決定放款利率時，傾向以台灣存款利率加計國內存放款利差，即使面對跨境放款，仍舊是因過度競爭，而提供過於廉價資金。若有套利交易發生，我國銀行業者有必要強化風險管理，畢竟跨境放款利率不是看資金來自何處，而是看資金用於何處；一旦跨境資金用於高風險用途，則需有相對較高標準的風險定價機制與稽核。

其次，一旦台幣之套利交易繼續盛行，則台灣的貨幣供給、匯率波動，勢必受到大陸與亞洲新興國家的影響，政府不得不慎，特別是大陸經濟成長放緩，或者一旦人民幣匯率波動幅度加大，都不可輕忽。最後，今年開始美國量化寬鬆貨幣政策的逐步退場，對上述套利交易的影響，也將衝擊台灣金融穩定，值得我們深思以對。

via udn經濟日報發燒新聞