被世界銀行譽為全球經濟成長引擎的中國大陸，近來經濟表現欲振乏力，官方公布的數據，包括採購經理人指數(PMI)、對外貿易，甚至固定資產投資、社會消費等重要指標，都呈現低迷不振的現象，令人意外。專業機構紛紛下調今年大陸經濟成長的預期，各界開始關注大陸央行貨幣政策將如何因應。
大陸經濟呈現疲軟之勢，事實上已持續一段時間，但大陸央行的調控政策態度卻一直很謹慎，譬如，大陸央行貨幣政策委員會在今年第一次例會時認為，「當前經濟運行仍處在合理區間，金融運行總體平穩，物價基本穩定」，因此，強調「繼續實施穩健的貨幣政策，保持適度流動性」，「堅持穩中求進」。日前大陸央行發布今年第一季貨幣政策執行報告，並沒有改變已持續近三年的「穩健」政策基調，傳達了近期內不會推出大規模經濟刺激計畫的意志，市場對大陸央行放鬆貨幣政策的期待再度落空。
面對經濟下行的趨勢，大陸的貨幣政策一直未積極回應，最主要的原因是受困於國內外環境變化莫測而有所顧慮。近來國際經濟形勢出現分化，新興經濟體經濟成長減緩，同時歐美各國經濟表現逐漸回穩，尤其美國量化寬鬆(QE)政策退場，國際資本流動的不確定性大幅提升，加大對大陸外匯存底的管理難度；而大陸房地產泡沫、地方債和影子銀行信託業務快速膨脹，潛在金融風險不斷累積，寬鬆貨幣政策是否會助紂為虐，導致金融形勢更加惡化，令決策者擔憂。因此，在經濟成長減緩的幅度仍然在可容忍的範圍內，大陸央行對於流動性閘門的管理，寧可選擇保守謹慎的態度。
為舒緩金融體系的潛在風險和壓力，大陸央行一方面引導人民幣大幅貶值，試圖打壓投機者套匯炒作，改變單向升值預期，降低熱錢持續流入對金融體系造成的干擾；另一方面，通過公開市場操作，管控流動性，使資金價格保持在相對合理的位置，以防止實體經濟部門債務槓桿進一步上升。從傳統貨幣政策目標出發來理解，一面允許匯率快速貶值，一面又在支撐資金利率水準，大陸央行的「雙率」政策不同調或存在矛盾，背後卻反映「成長」和「通膨」這兩大傳統目標顯然不是當前貨幣政策的重心，防範金融風險，維護金融穩定的優先權重已明顯加強。
日前大陸央行行長周小川曾公開表示，「中國仍處在一個轉型期，還沒有達到實施傳統貨幣政策所具備的條件」，一語道破當前大陸貨幣政策的意圖在促成長。然而，大陸經濟趨緩之勢未止，通縮的隱憂升高已是不爭的事實，有論者甚至認為，當前經濟衰退的程度比官方說法還嚴重許多。偏緊的貨幣政策在某種程度上已成為「穩增長」主要障礙，甚至對維護金融穩定也無益；而內需不足、經濟不振加深了市場對對大陸政府採取更積極貨幣政策的期待。大陸政府自4月初開始陸續採取了多項「預調微調」措施，包括支持對棚戶區的改造、加快鐵路建設、研究擴大小微企業所得稅優惠政策實施範圍等；隨後，大陸央行也採取了「微寬鬆」的政策，調降農村商業銀行和合作銀行存款準備金率，顯然經濟下行的壓力已難以承受，大陸當局除了面對它，似乎沒有更好的選擇。
與實體經濟比較，今年大陸的金融形勢更為嚴峻。大陸經濟專家普遍認為，金融危機一旦爆發，實體經濟勢必受到拖累而進一步衰退；房地產價格暴跌很可能是危機的導火線。如何採取適切的貨幣政策，引導房地產投資降溫而又能避免房地產市場崩盤，今年大陸政府施政將面臨嚴厲的挑戰。大陸如何擺脫當前經濟困境，國際社會都在關注，台灣各業更應密切注意情勢發展，未雨綢繆建立風險防範機制。
via udn經濟日報發燒新聞
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