近來由於美國貨幣量化寬鬆政策（QE）逐漸退場，使得熱錢回歸美國，以致亞洲貨幣匯率跌多漲少，但比較例外的是人民幣走勢，人民幣對美元匯率，自從2005年中開始允許彈性緩和升值起，至今升值幅度已超過35%，若從金融海嘯前2007年底起算，升幅也超過20%，現已來到1美元兌換人民幣6.09元左右，眼看升破6很快就會來臨。
其他貨幣自2008年以來，有些是先貶後升，如韓元、歐元及英鎊等，先升後貶的也有日圓、台幣、新加坡幣、馬來西亞幣、泰銖等，幅度或有大小，但總是有升有貶，只有人民幣走勢，無論國際發生什麼事，幾乎是一路挺升。
實際上，人民幣的如此走勢，並不令人意外，因為人民幣國際化已是中國大陸最重要的金融政策，而升值是國際化初期必要手段，因為國際通貨除了有交易媒介的功能外，也要有儲藏或儲備價值的功能，沒有人會想持有一種不會上漲甚至貶值的資產或貨幣。近來，在台灣人民幣存款已突破1,800億元，這其中的近1,400億是存在境內外匯指定銀行（DBU），顯然絕大部分是因為人民幣升值的動機而儲存。
那麼人民幣為何非得國際化不可呢？主要有幾個作用，一是紓解中國大陸境內貨幣存量暴增所形成的可能泡沫風險。自2008年以來，中國大陸中央在2009及2010年投入人民幣4兆元，地方政府透過融資平台也債務暴增，據估計達到人民幣18兆元左右，再加上民間的信用擴張，使得中國大陸廣義貨幣供給（M2）占GDP比率已近200%，遠遠超過歐美日各國。但歐美日貨幣均為國際流通貨幣，不會完全積壓在境內，人民幣若不儘快國際化，形成泡沫的風險將遠高於歐美日。
另外，人民幣升值因為改變了進出口的相對價格，也有促進進口消費、抑制投資出口，促進服務業發展、抑制工業過度膨脹的經濟結構調整作用。還有的作用是，中國做為經濟大國，人民幣在國際市場必須取得一定地位，否則當美歐可以使用美元、歐元當作調節國際及國內市場的工具時，中國大陸只能被迫接受或承擔負面效果。
所以說，此刻人民幣不升值，才會令人奇怪，但現在令人疑惑的反而是，在人民幣持續升個不停，累積相當幅度的升幅下，中國大陸的結構變化卻是如此溫吞，在產業結構上，2011年工業比重仍達46.8%，服務業比重不到45%；在經濟需求面，成長來源主要還是來自投資成長，民間消費比重一直徘徊在35%左右，幾乎是亞洲國家中最低者，與東協國家的55%相比，也有兩成差距。
從過去其他國家的經驗或實證模擬來看，都不應如此。在經驗上，過去日本、台灣在日圓及台幣升值後，均可以看到產業結構明顯改變；在模擬上，依目前中國大陸發展程度，即便先不考慮民間消費帶動服務業效應，單從產業活動B to B的帶動效應而言，中國大陸服務業發展應不僅於此。探究其原因，應與中國大陸政府對於工業補助政策，以及服務業對外開放障礙，有絕大關聯。深化改革、市場機制喊得震天響，但政策仍然照常支持半導體未來十年每年人民幣1,000億元補助，及面板關稅上調至8%（違反中國大陸對WTO承諾）的傳言一直不斷；金融銀行已占據全球前幾大，但金融借貸市場仍被壟斷，以致灰色的影子銀行到處都是。
原本透過人民幣升值導正了進口與出口、生產與消費間的價格扭曲，但上述政策又扭曲了機會成本與價格，使得人民幣升值效果有限，這樣的情形將產生很大的風險，即人民幣的升值可能產生超額調整（overshooting）的現象而不自知，再加上隨著美國QE持續退場、經濟好轉，美元將回復為強勢貨幣，人民幣將被迫更強勢，當超額調整過度時，當然這也埋下泡沫破滅的因子。
via udn經濟日報發燒新聞
沒有留言:
張貼留言