理性預期學派「可預期的政策無效，不可預期的政策有效」的經典名句，日本央行總裁黑田再度將之發揮地淋漓盡致。10月30日日本央行出奇不意擴大量化寬鬆規模，不僅讓日股本身突破盤整超過一年的高點，同時也讓美股刷新歷史新高，更重要的是，日圓匯率一舉貶破110關卡，市場更喊出125日圓的目標。
雖然台幣也跟隨日圓貶值，且國際股市兩大指標，日股與美股不斷創下新高，但台股表現卻相對溫吞，原因來自以下幾點：
台幣貶值幅度相對有限：日股很明顯受惠於匯率貶值，因為日經指數中，與匯率相關的產業權重超過四成以上。日圓急貶，韓元不得已跟貶，台幣不免受其影響。表面上台幣貶值有利台灣出口產業，但10月至今台幣僅貶值2.7%，相對於同期韓元接近8%的貶幅，台灣企業受惠程度似乎不及南韓。匯率貶值可能產生匯損，甚至對吸引外資匯入產生負面影響。
美股領漲類股，與台股關聯性低：近期美股V型反轉，還創下新高，不過領漲的類股，並非傳統與景氣高度相關，或與台股連動性高的股票。以道瓊指數30檔成分股為例，自10月15日低點至11月6日共上漲1,239點（7.6%），其中貢獻最大的是信用卡公司Visa，貢獻道瓊指數304點；其次為3M，貢獻指數140點；聯合健康集團，貢獻指數86點。
很明顯的，這三檔股票與台股關聯度極低。而Visa受惠於油價大跌後，預期消費能力提升，股價此波大漲23%，貢獻道瓊指數近四分之一的漲點，是道瓊指數創新高最大的功臣，但與台股企業幾乎連結不上。
科技股利多已反映，傳產金融無法接棒演出：台灣是科技股為主的市場，第4季為電子出貨高峰，已為市場所預期，並反映在股價中，在無進一步利多下，股價也難有進一步表現。
成交量持續萎縮：由於成交量持續萎縮，市場投資信心薄弱，量能不出，股價推升不易。
上述四項因素讓台股表現相對弱勢，雖美股不斷創下新高，看似有利台股未來表現。但須留意，雖美股第3季財報優於預期比率高達76%，遠高於過去十年平均的63%，然2014年第4季與2015年全年獲利成長卻不斷下修。
以2015年S&P500指數EPS年成長率為例，已由10月1日當時預估成長12.4%，下修至10月31日的10.8%。隨著近日美股不斷創新高，獲利卻不斷下修，其本益比已有過高之危險，慎防美股大幅修正的可能。尤其升息腳步已逐漸逼近，就過去歷史看來，首次升息前，美股將多次劇烈來回震盪。而10月V型反彈的震盪走勢，也許只是序曲，若此，台股將難以置身事外。
（作者是台新投顧總經理）
via udn經濟日報發燒新聞
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