陰雲密布的一年

匆匆送走令人不滿的蛇年，接踵而至的新的年頭，依然風雲險惡，一點也不能讓人放心。決定2014年命運的第一等大事，無疑是從元月開始，美國聯準會量化寬鬆（QE）每月購債金額縮減100億美元。儘管這仍然代表美國每月繼續印製750億美元鈔票揮灑到全球市場之中，國際準備貨幣的總額還在大量擴增；但畢竟印鈔增速有所減縮，而且這是實施逾五年的QE政策頭一次改弦易轍，其意義更是非比尋常。

最重要的關鍵在於，QE的轉折，基本上反映著美國經濟復甦之勢更加明顯，只要此一走勢不變，則進一步減縮購債規模乃至完全退場，即指日可待。不過，一般常忽略一項重要事實，那就是，QE腳步的減緩乃至停止，本身即將加速美國經濟的復甦與繁榮，兩者互為因果，QE退場之日可能遠快於預期。

其中道理不難索解。中央銀行彭淮南總裁形容得好：QE如同一艘航空母艦，自美國駛往新興市場，這些小國無不深受震撼；QE退場則有如此一航母回航，新興市場也無法不起波瀾。沒有明顯點出的是，這艘航母上面滿載3.8兆美元的熱錢；當其入港，資金向新興市場亂竄，推高幣值、製造股市泡沫、房市泡沫，形成假性繁榮乃至通貨膨脹，令各個受害國家怨聲載道。而資金大量外流的美國，則儘管經濟體質健強，無奈失去資金動能的支撐，年年欲振乏力。

因此，一旦航母轉頭回航美國，滿載數兆美元轟轟烈烈投向美國市場，美元幣值遽升之餘，更得到洪水一般的資金滋潤，不論投資還是消費都會欣欣向榮，美國經濟更將一飛沖天。然而，經濟學教科書早有明訓，印鈔救市的直接後果就是嚴重乃至惡性的通貨膨脹。過去五年拜熱錢外流之賜，美國暫時將通膨分存在新興市場各個小國家；如今資金大舉回流，分存各地的通膨也將班師回朝、化零為整，甚而可能搖身一變成為人人望而生畏的通膨怪獸。

由於熱錢回流到一定規模，就會帶動新興市場幣值大貶而美元大升，將投機賺取的暴利一筆勾銷；因而投機客必不會貽誤時機坐待暴利流失，只要見到情勢有變，就會爭先恐後搶兌美元回流。由此推論，熱錢回流從加快美國復甦腳步到推升景氣繁榮進而造成過熱、引發通膨乃至於喚來可怕的通膨怪獸，可能在數月之內即會實現。未至此一地步，美國聯準會即將被迫緊急收回QE，進而反轉採取緊縮性貨幣政策，使美國景氣盛極而衰。

情勢果如此推論，則自年初開始，新興市場會因資金快速流失、貨幣貶值、利率升高，致股市、房市泡沫破滅，假性繁榮破碎；若眾多國家同時出現震盪，就會構成一個區域性的經濟巨變。到年中前後，美國由繁榮快速走向過熱而抽緊銀根造成重挫，則除了歐、日、中等三大經濟體之外，全球都將籠罩於陰霾之中。

然而，歐元區堅持單一貨幣與撙節政策不改，其經濟即難有轉圜機會，而將淪入失落泥淖難以自拔；日本安倍三箭第一箭力道已盡，第二箭徒勞無功，第三箭則進入深水區，不但難期速效，加以調升消費稅之舉，前車覆轍歷歷，恐難僥倖過關，則重回失落泥淖，或難避免。至於中國大陸，目前面對胡溫政權留下的改革壓力，體制政策的調整艱險重重，經濟成長則毀棄世界工廠的引擎後難以為繼，勉強保住7%成長率即可稱幸，不敢奢望其他。

台灣一葉小舟，卻身處艨艟巨艦之間，隨其起伏而顛簸不已；靠世界工廠的臍帶勉強支撐的些許成長率也將隨對岸世界工廠而俱去；數十年倚重的高科技產業已至強弩之末；主要出口市場又被強敵藉賦稅優勢蠶食鯨吞；走向自由島的腳步徘徊趑趄；這一年會是什麼光景，著實令人憂心。

via udn經濟日報發燒新聞